Les actions flanchent.L’or peut-il faire office de valeur refuge, dans un environnement de hausse del’inflation et des taux d’intérêt ?

La Réserve fédérale des Etats-Unis (laFed, banque centrale du pays) table sur uneremontée de l’inflation. Surfond de hausse des salaires et de raffermissement de l’économie mondiale, lespolitiques monétaires jusqu’ici ultra-accommodantes des grandes banquescentrales de la planète tendent peu à peu à s’inverser. "La Banque d’Angleterrea relevé, en novembre dernier, son taux directeur pour la première fois en unedécennie. De son côté, la Fed durcit sa politique depuis deux ans, tandis quela Banque centrale européenne (BCE) a récemment réduit son programme de rachatsd’obligations massifs”, rapporte le spécialiste des produits indiciels cotésETF Securities.

"Sur la base de ces développements, la périodeétendue de ‘quantitative easing’ (politique monétaire de rachats de titresmassifs afin de soutenir l’économie, NDLR) initiée fin 2008 semble tirer à safin”, juge la société. Reste à savoir comment l’investisseur peut réagir àcette inversion défavorable de la politique monétaire, militant en faveur d’uneremontée progressive des taux d’intérêt à long terme. Leur récente flambée, quicorrespond à des dégagements sur les obligations (dont les cours évoluent àl’inverse des rendements, autrement dit des taux d’intérêt), a provoqué desprises de bénéfices sur les actions. En effet, ces dernières pâtiraientlogiquement d’une envolée de la rémunération des obligations d’Etat - réputées sansrisque -, qui se traduirait par une forte concurrence pour les actifs risqués,tels que les actions…

L’or bénéficietraditionnellement d’un environnement de hausse de l’inflation et des tauxd’intérêt

Alors quela valorisation desobligations et des actions semble pour le moins tendue, l’investisseurpourrait trouver en l’or une valeur refuge, un actif lui permettant de secouvrir et bénéficiant d’un potentiel de hausse des cours, associé à un risquede dépréciation limité, selon ETF Securities. "D’un point de vue historique,l’or a prouvé qu’il était un ami fiable en période de montée de l’inflation etde hausses graduelles de taux d’intérêt, car il a souvent été plébiscité commeréserve de valeur efficace dans un tel contexte”, souligne notamment lasociété. Elle concède toutefois que le scénario d’un durcissement monétairetrop rapide des banques centrales, qui provoquerait une remontée des tauxd’intérêt réels, constitue un risque pour le métal jaune, qui ne verse aucunrevenu.

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"Si nous sommes à l’aube d’un cycle derelèvement des taux directeurs des banques centrales, l’Histoire a montré labonne tenue du prix de l’or lors d’une telle période. Alors que la Fed et les autresbanques centrales agissent pour prévenir le risque inflationniste, elles lefont avec prudence et de façon très graduelle. D’où l’idée que l’inflationpourrait être contenue, mais pas étouffée. Or, une inflation grimpant peu à peupourrait tirer vers le haut le cours de l’or. D’autant plus si les intervenantsjugent que la Fed agit avec retard dans sa lutte contre la hausse des prix à laconsommation”, souligne ETF Securities…

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Aux Etats-Unis, l’indice des prix à laconsommation ressortait à 2,11% en décembre dernier. Il pourrait se hisser à2,5% d’ici mi-2018, juge l’équipe de recherche d’ETF Securities. Dans cesconditions, le cours du métal jaune devrait "au moins se maintenir”, selon lasociété. Elle estime que des relèvements limités de taux directeurs, associés àla perspective d’une montée de l’inflation, portée outre-Atlantique par lestensions sur le marché du travail et l’accélération de la croissance du PIB,devraient se traduire par des taux d’intérêt réels négatifs. Un phénomène denature à enrayer tout déclin du prix de l’or…

Evolution comparée du cours de l’or(échelle de gauche) et de l’inflation (indice des prix à la consommation, ouCPI, échelle de droite)

ETF Securities(Source : Bloomberg,ETF Securities, données au 19 December 2017)

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Les incertitudessoutiennent le cours de l’or

Le sentiment des investisseurs vis-à-visdu métal jaune est de plus en plus positif. "Les positions spéculatives ontd’ores et déjà dépassé leur moyenne de long terme, quoiqu’elles demeurentencore largement en deçà des niveaux inscrits suite au vote en faveur du BREXIT)”,rapporte ETF Securities. Rappelons que le BREXIT avait favorisé un regaind’intérêt pour les placements refuge. Aujourd’hui, les incertitudes entourantles marchés et la montée des tensions géopolitiques (menaces de Pyongyang et deDonald TRUMP, tensions au Moyen-Orient…) pourraient rendre les investisseursplus averses au risque, un phénomène qui soutiendrait le cours de l’or.

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Autre facteur à prendre en compte : ladevise américaine tend à évoluer à l’inverse du prix de l’or. Un dollar fortrendant le métal jaune plus onéreux pour les acheteurs munis d’autres devises,l’éventuelle appréciation du billet vert (sur fond de durcissement monétaireaux Etats-Unis) pourrait avoir un impact défavorable sur le cours du métalprécieux, nuance la société. Elle juge toutefois qu’un dollar plus fort n’est"en aucun cas une certitude, d’autant que la BCE et la Banque d’Angleterredurcissent elles aussi peu à peu leur politique monétaire”.

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L’or, un bon outil dediversification d’un portefeuille, qui permet de lisser les à-coups

L’inflation grimpe et le pouvoir d’achats’étiole. "L’or devrait théoriquement être un des rares placements à résister”,souligne ETF Securities. Grâce au métal jaune, qui tend à évoluer à l’inversedes actions, les investisseurs peuvent diversifier efficacement unportefeuille, avec une volatilité globale lissée à la clé. En effet, sur lesdix dernières années, "pendant les dix plus mauvais mois de l’indice actionsbritannique FTSE100, marqués par une chute moyenne de 8,2%, le cours de l’ors’est adjugé 3,8% en devise locale”, rapporte la société.

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Si le prix de l’once d’or s’est redressé(+28% à partir du creux de 2015) depuis que la Fed a commencé à relever sontaux directeur il y a un peu plus de deux ans, il reste encore loin de sonrecord historique de 2011 (1.912 dollars). "Même si un bond imminent de lademande d’or n’est pas acquis, un investisseur de long terme avisé se doit d’anticiperet ferait mieux de se tourner vers le métal jaune", juge ETF Securities.C’est un placement capable, dans une certaine mesure, de le protéger en cas deretournement majeur des marchés d’actions, alors que les taux d’intérêtrelèvent la tête...

Graphique de l’or depuis 1999 et analysetechnique (cliquez sur l'image pour agrandir)

L’histoire de la pièce d’or 10 francs Napoléon

On appelle également « demi-Napoléon » la pièce de 10 francs Napoléon : elle est l’équivalent de la pièce de 20 Francs, la « Napoléon », mais avec une valeur divisée par deux. Produite à partir de 1850 et jusqu’en 1914, les deux faces de la 10 francs Napoléon ont été déclinées à plusieurs reprises.

Comme pour la plupart des pièces de monnaie, le revers de la 10 francs Napoléon est marqué par la valeur faciale et par l’année de la frappe. D’autres éléments se trouvent sur ce côté de la pièce, mais ils ont évolué au cours du temps.

Il faut d’ailleurs remarquer que si l’on parle toujours de « demi-Napoléon », l’effigie de l’empereur n’est pas toujours présente sur ces pièces d’or. C’est logique dans la mesure où la première pièce de cette catégorie a été frappée en 1850, à l’époque où la France était une République. Leur nom de Napoléon vient probablement du fait que leur plus grande émission ait eu lieu durant le règne de l’empereur (plus de 90 millions de pièces au total).

Pour cette première édition, l’avers comprend une Marianne laurée, de profil et accompagnant les mots « République française ». Le revers affiche une couronne de lauriers, la valeur faciale et la date de frappe : 1850 ou 1851, car cette pièce ne sera émise que deux ans, le temps que la France ne devienne de nouveau un Empire.

Les évolutions du Napoléon 10 FRANCS OR

La seconde émission débuta en 1954. Au revers, seule la devise de la République est changée par l’expression « Empire français ». Côté face, la Marianne a laissé place à l’effigie de Napoléon III, avec son nom sur le pourtour.

Napoléon III est mort en 1873. Et surtout, la France a perdu la guerre de 1870, et est redevenue une République.

Ainsi, les pièces de monnaie suivantes, bien qu’elles soient toujours considérées comme des Napoléon, n’afficheront plus le portrait de l’ex-empereur. La devise Républicaine reprend sa place, ainsi que le visage de Marianne. De 1899 à 1914, date de la dernière année de frappe des Napoléon, c’est un Coq qui arborera le revers de ces pièces. D’où le nom de « Napoléon Coq ».

En revanche, les caractéristiques des demi-Napoléon ont peu changé. Ce sont presque toujours des pièces de 19 millimètres de diamètre et pesant 3 grammes, à l'exception de la pièce de 10 Francs Or Napoléon III petit module, qui a un diamètre de 17,2 millimètres. Leurs tranches peuvent être cannelées ou striées.